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A dívida bruta do governo geral, um dos principais indicadores fiscais acompanhados pelos investidores, foi reestimada pela autoridade monetária de 91% do PIB para cerca de 89% do PIB em setembro. Um gráfico apresentado pelo chefe do BC mostra que, graças a esse ponto de partida mais baixo, a trajetória da dívida na próxima década poderá ficar abaixo do projetado pelo Tesouro, evitando ultrapassar a barreira psicológica de 100% do PIB até 2029.

Ontem, o secretário da Fazenda do Ministério da Economia, Waldery Rodrigues, disse que provavelmente a projeção para a dívida bruta no fim do ano deverá ser reduzida de 93,3% do PIB para 91% do PIB. “Demanda cuidado, mas é muito abaixo de 100% do PIB”, disse. (ler texto Indicador vai a 91% do PIB neste ano, prevê Waldery)

Dois fatores pesaram para a “queda” da dívida bruta. Primeiro, a reestimativa do PIB desde 2018 feita em dezembro pelo Instituto Brasileiro de Geográfica e Estatística (IBGE). Segundo, a recente surpresa inflacionária, que fez com que o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) esperado pelo mercado financeiro para 2020 subisse de 3% para 4,4% desde outubro, quando o Tesouro divulgou o seu último relatório de projeções da dívida pública. O deflator do PIB costuma ter uma grande correspondência com o IPCA - em geral, fica 0,6 ponto percentual maior do que esse índice, segundo estimativas da Instituição Fiscal Independente (IFI).

Esses dois fatores fizeram com que o PIB calculado pelo BC para os 12 meses até setembro aumentasse 2,1%, chegando a R$ 7,316 trilhões. Quando maior o PIB nominal, menor é o tamanho relativo da dívida bruta do governo.

A pedido do Valor, a IFI calculou quanto teria ficado a dívida bruta em outubro, levando em conta o PIB divulgado pelo BC para os 12 meses até dezembro. Assumindo essas premissas, a dívida bruta deve ter ficado em 88,8% do PIB em outubro, ante os 90,7% do PIB inicialmente estimados pela autoridade monetária. O BC divulgará os dados oficiais na próxima semana.

“Com esse PIB mais alto, o ponto de partida da dívida bruta pode até ser mais favorável, mas a dinâmica da dívida não muda”, pondera o diretor-executivo da IFI, Felipe Salto. “A dinâmica da dívida continua a preocupar.”

A IFI tem uma trajetória menos otimista que o Tesouro para a trajetória da dívida. Enquanto o Tesouro trabalha com a premissa de que o país voltará a registrar superávits primários a partir de 2027, isso não ocorre no cenário da IFI, que vai até 2030. Diferentemente do Tesouro, a IFI prevê que a dívida vá superar a barreira psicológica de 100% do PIB em 2024. Pelos cálculos da instituição, a dívida bruta chegará a 112,4% do PIB em 2030.

Essas estimativas foram feitas antes da divulgação mais recente do PIB pelo IBGE e levam em conta um quadro inflacionário mais ameno para 2020. Por isso, a tendência é que a IFI também refaça as contas para a dívida bruta deste ano. Mas isso não muda os determinantes do crescimento da dívida bruta até 2030.

Salto diz que o fato de o PIB ter crescido mais que o esperado em anos passados e ter sofrido menos neste ano não muda a tendência de expansão da economia no longo prazo - o chamado PIB potencial, calculado por uma função produção que leva em consideração fatores como investimentos em capital físico e humano e produtividade dos fatores de produção. “Para frente, a gente continua a ter um PIB potencial de 2,3%”, afirma. “Não há nenhum motivo para acreditar que teremos um crescimento real melhor que isso.”